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川普的市场蜜月期不会持续太久,麻烦正在路上
时间:2024-11-13 03:00来源: 未知 点击:

罗伯特·伯吉斯是《彭博观点》的执行编辑。他在专栏中写道,虽然股票占据了所有的头条新闻,但债券和货币市场也显示出麻烦正在路上。

川普的市场蜜月期不会持续太久,麻烦正在路上

据报道,对冲基金经理斯科特·贝森特有望在川普政府中担任财政部长或美联储主席等重要职务。

他在周一的《华尔街日报》专栏文章中写道,11月5日选举后金融市场的反应,“证明了投资者对川普2.0经济愿景的明确拥护”。

股市投资者显然喜欢减税和减少监管的想法,但除此之外,这些反应证明了什么还不清楚。

对于川普及其代理人来说,时间紧迫,他们需要就经济政策的一些关键问题给出答案。

看看全球金融系统的基准政府债券市场和世界主要储备货币美元,其表现表明,分析过川普政府政策的经济学家,对通胀加速的警告非常真实。

这意味着利率将会长期维持在更高水平,紧缩的金融环境将抑制经济增长。

如果川普及代理人不尽快明确提出计划,说明如何在避免引发通胀的前提下,推进可能代价高昂的贸易战和数百万人的大规模驱逐出劳动市场,股市投资者可能会面临一场清算。

到目前为止,投资者听到的内容既模糊又相互矛盾。

例如,川普希望通过关税来刺激经济,但这普遍被认为会重新引发通胀。

他还希望驱逐数百万移民,但这同样可能导致通胀升温。

“很快,股市将不得不超越税收削减和放松监管的承诺,评估川普团队在第二个任期内究竟会带来多大程度的干扰,”阿布罗斯集团的管理合伙人、曾在奥巴马政府财政部任职的克里斯托弗·斯马特在11月11日的Substack文章中写道。

债券市场的担忧显而易见。

基于彭博美国综合国债指数,选举后的第二天,美国国债的平均收益率达到4.40%,这是自7月以来的最高水平,随后在上周末回落至4.31%。

自9月中旬以来,这一收益率已上升约0.8个百分点,与川普连任几率上升的趋势相吻合。



这种走势尤为显著,因为即使美联储在9月降息0.5个百分点,并在上周再次降息0.25个百分点,市场利率依然上升(注,债券收益率上升会带动市场利率上升)。

为什么在美联储下调政策利率的同时,市场利率却在上升?

原因仍是通胀预期。衍生品市场显示,交易者预期未来两年通胀将重新加速上升。投资者预计通胀会侵蚀债券固定利息的实际价值,因此要求更高的收益率,使得这些债券的价值大幅缩水。

先不必担心关税。TS Lombard公司的宏观经济策略师认为,川普最具通胀风险的提议可能是大规模驱逐移民。

公司分析师达里奥·珀金斯在周一的一份研究报告中解释了原因:“原因很简单——强劲的移民增长是让各大央行(不仅是美联储)对基本价格动态更加安心的一个重要因素。移民帮助缓解了疫情后出现的劳动力短缺(不仅仅是在美国)。将数百万人遣返回原籍国将逆转这些趋势,取决于驱逐的具体人数,会重新引发类似两年前的情形。”

当时的情形如何?

那是一场严重的劳动力短缺,迫使公司加薪以留住员工并吸引新员工,从而推高了通胀压力。经济学家将其称为“工资-价格螺旋”——公司将更高的劳动力成本转嫁给消费者,提高商品和服务价格。

然而,如今许多消费者表示他们已入不敷出,需依靠信用卡或“先买后付”计划来支付日常必需品,如食品、服装和住房。

实际上,美联储上月的一项研究发现,支撑经济的消费群体越来越集中在高收入阶层。

现在看看美元。

美元兑主要货币的汇率已飙升至一年多以来的最高水平。通常,货币升值意味着对美国的信心增强,但此次上涨与国债市场一样,主要反映出市场对更快通胀和更长期高利率的预期。

此外,这与川普的目标背道而驰,美元升值会使美国出口商品在国际市场上变得更贵。

今年早些时候,美国银行的经济学家估计,美元每升值10%,标普500指数公司收益将减少约3%。



然而,这一问题与美元的真正风险相比相形见绌:如果美国作为一个稳定投资地的信任危机加剧,尤其在内外政策不稳定且不可预测,以及政府间歇性地破坏法治的情况下。

这种情况在川普的第一任期就已发生,当时美元在全球货币储备中的占比从2017年初的65.4%降至2020年底的60.7%,为1995年以来的最低水平。



而在拜登稳定的政策路线下,美元的份额基本保持稳定,第二季度末为58.2%。

尽管股市往往吸引大量眼球,但债券和外汇市场才是评估“川普2.0”市场预期的更好指标,忽视这些市场风险将付出代价。

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