中国基金报记者 吴君 房佩燕

私募规模越做越大，产品数量爆发，与券商在交易、托管等方面的矛盾也随之升级。面对摩擦的加剧，私募和券商双方都在努力寻求解决办法。一些私募尝试通过设计母子产品形式，收缩产品战线、节省渠道资源，同时使用辅助工具，减少账户过多带来的麻烦；券商主经纪商业务（PB）的快速发展也为私募解决难题提供了有效帮助。

多因素造成私募和券商

在交易等方面难题

近几年，私募基金发展迅猛。据中国证券投资基金业协会数据，截至2018年5月12日，私募共有91999只产品备案，有规模数据的私募共20444家，平均每家备案产品4.5只。而且，私募发行新产品的热情保持高涨。据私募排排网的统计，今年前四个月，证券类私募共成立新产品8327只，每月成立的新产品分别达到3138只、1758只、2146只和1285只。记者了解到，不少百亿级规模私募同一只基金备案了多期产品，多的达到15期；还有的同个产品名下设立了60多个子产品。

如此大量的产品带来了渠道的拥挤。而这直接的影响就体现在利益上。多名私募及券商人士向记者表示，造成私募与券商在交易、托管、服务等合作上的摩擦，核心原因还是券商的利益。此外，私募为扩规模不顾一切地对接券商渠道，但是交易系统跟不上，且成本过高等因素都加剧了双方的矛盾。

上海某中型私募公司董事长告诉记者，券商对于经纪业务和交易端都非常重视，一般帮私募代销会要求将经纪业务也必须放在代销券商，而对于托管因为费用比较低反而没有硬性要求。

各类私募普遍急于做大做强，出于扩规模的需求，私募也尽可能多地对接更多渠道，受到资金方和合作方的制约程度很高。沪上某小型私募无奈地表示，私募的话语权一直很弱，特别是私募刚起步阶段，对于渠道根本没有选择的余地，只是为了尽快扩规模拓展渠道。不过一开始规模比较小，操作上还没有太多的障碍，但发展到一定规模后，私募就会面对多账户操作等问题。

另外还有就是历史原因。早期有软件公司开发了对接券商管理系统、账户分仓等功能的系统，比如恒生电子HOMS系统等。但由于明知从事配资业务客户的经营方式，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售HOMS系统，2015年股灾以后，恒生电子接到监管罚单，相关系统被叫停。华南某知名私募表示，这款原本方便私募基金管理资产的软件后来却被配资滥用，受到监管处罚，现在还没有放开。

不过，盛世资产合伙人刘晓俊指出，由于每个产品要求不一样，风控指标不同，还是要区别对待。对于非高频交易的私募而言，逐个产品手动下单也并不是太困难。记者了解到，对于一些做持仓策略、交易并不频繁的私募来说，尽管受到多账户的困扰，但目前交易员仍然能够应付。

私募调整产品形式收缩战线

券商PB迅速发展带来便利

据了解，多账户问题是大部分私募普遍面临的难题。由于券商、银行等渠道要求不同，委外、零售、直销等不同客户产品对风控的要求也不一样，私募在投资交易时受到众多困扰。当然，最简单的方法就是聘请更多的交易员，但人工操作仍然无法满足要求。不少私募直言目前没有特别有效的解决方案。

不过，不少私募面对难题都以积极态度应对。记者了解到，现在有一些私募通过调整产品形式、集中产品渠道、使用辅助工具等方式，减少多账户带来的麻烦。

北京某中型私募副总经理表示，有些私募将产品设计成母子结构，多只子基金募资投到一只母基金里面，“小的子信托、子基金都是募集层面的，但操作层面都在母基金端，这样就可以疏解账户拥挤的问题，减少交易人员的压力。”

北京一位“公募派”私募市场总监表示，现在私募的渠道包括银行、券商、第三方等很多类别，有私募在募集阶段即向银行倾斜，将渠道集中在银行。据介绍，私募规模比较小时，入不了银行的门槛，只在券商渠道发行一些较小的产品，导致账户过多。待私募做大后，会清掉一些小渠道的小产品，转战银行大渠道，也就是把小渠道的分散产品集中到银行的大资金里面，这样账户也就减少了。上海某中型私募董事长称，现在尽量收缩战线、减少渠道，不能铺得太大。“尽管收缩渠道对扩规模形成压力，但如果私募发展到一定规模，而且业绩不错，可以从银行获得更多的资金支持。”

此外，部分私募也使用一些工具辅助交易管理。前述北京私募副总经理告诉记者，据说现在有些科技公司开发出新的软件，可以在多个券商之上再架构一层，但目前在合规等方面还不确定，没有大规模使用，市场主流方式还是人工手动下单。