“随着金融行业严监管‘去产能’，融资成本上升、融资渠道收窄，对于低信用主体企业来说，发债和融资都面临难题。”北京某公募资深债券基金经理告诉第一财经记者。

近来，民企信用风险频出，民企信用债“雷区”面积不断扩大，令市场对民企信用风险担忧持续上升。年初以来，信用风险事件频发，亿阳集团回售违约、富贵鸟债券价格大跌、地产民企中弘股份产品违约…...

信用债融资不畅加非标收紧，基建和城投企业资金来源成为问题，当前监管环境下各种收紧短期见不到放松迹象。不同行业和同行业内分化加剧，同时二季度是信用债到期小高峰，如果考虑回售，到期压力会更大。

信用债上演“过山车”

停牌近一年半后，14富贵鸟（122356）于3月1日复牌交易，当日便暴跌83.14%，在复牌后的4个交易日，跌幅达到了91.75%，最低时为8.5元。

第一财经了解到，富贵鸟于2018年2月12日公告了《富贵鸟股份有限公司公司债券半年度报告》（2017年·修订版）（以下简称“2017年半年报（修订版）”），对其存在的违规担保及对外资金拆借等相关事项进行了披露。

公开资料显示，“14富贵鸟”回售资金兑付日为2018年4月23日。日前，“14富贵鸟”受托管理人国泰君安公告表示，将于3月21日召开“14富贵鸟”持有人会议，审议《关于调整回售登记日期的议案》。

分析人士指出，若投资者选择回售本期债券而发行人无力购回，则发行人其他债务可能面临加速到期的情形，将导致发行人流动性进一步紧张，本期债券本息兑付将面临重大不确定性。

东方金诚于2018年2月12日披露《东方金诚关于下调富贵鸟股份有限公司主体及“14富贵鸟”信用等级的公告》（东方金诚公告[2018]08 号），将发行人主体信用等级下调至 CC 级，维持评级展望为负面，同时将本次债券的信用等级下调至 CC 级。据悉，前次主体信用等级为BB级，信用展望为负面；“14 富贵鸟”前次债项信用等级亦为BB 级。

根据东方金诚企业主体及长期债券信用等级符号定义，CC级表示“在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务”。

公开资料显示，截至2017年12月31日，发行人（富贵鸟）可动用的活期存款及流动资金不足1亿元。截至2018年3月2日，发行人回购资金及利息尚无确切安排，回售资金的偿付存在重大不确定性。

东方金诚更认为，本期债券持有人最终执行回售选择权的可能性显著增大，发行人面临很大的兑付压力；发行人的资产质量呈进一步下降趋势，受限资产占比很高，可偿债资金来源大幅减少；发行人的或有债务规模上升，且盈利水平和现金流尚无改善迹象。

“14富贵鸟”大起大落，最受伤的便是中融融丰债券基金。在该基金中，14富贵鸟的持仓市值为1407.6万，占基金资产净值的比例达到47.2%。

由于14富贵鸟的大跌，中融融丰纯债基金的净值也出现的大幅跳水。Wind显示，中融融丰纯债A从3月1日的净值0.878跌至3月13日的0.631，跌幅达到了28.1%。

不过在连续下跌4个交易日后，在随后的3月7日至13日的5个交易日，“14富贵鸟”又大涨了166.24%。

分析人士指出，14富贵鸟的大涨，不排除是有机构在博傻：赌14富贵鸟最后的刚兑。

信用风险不可不防

信用事件频发，信用风险不可不防。

除了富贵鸟，另一家近来被市场所广泛关注的是中弘股份（000979.SZ）。其控股股东中弘卓业所持有公司股份再次悉数被司法冻结。第二大股东“招商财富-招商银行-增富 1 号专项资产管理计划”计划减持不超过 6%。消息称，中弘股份和钜派投资共同发的 2+2 月年化 9%的产品无法完成兑付，产生违约。

在2017年底，中弘股份曾被爆出旗下子公司——浙江新奇世界影视文化投资有限公司债务利息违约后，多家金融机构开始担心中弘股份的偿债能力，并纷纷采取申请司法冻结中弘卓业持有的中弘股份的股份的措施，但很快中弘股份便宣布偿还了该笔逾期债务。

招商证券便在研报中指出，对于现金流相对偏紧的地产行业而言，集中偿付与流动性之间的角力，是否会对信用资质产生影响值得关注。

“我们注意到，虽然供给侧改革已持续两年，过剩产能行业的整体盈利也出现了大幅好转，但行业中排名靠后的企业，即便在行业景气高点，依然无法自救，只能依靠外部力量才能偿还债务。”深圳一家老牌公募债基经理李科（化名）便表示。