可转债发行上市超500亿元 规模接近去年全年

证券时报记者 江聃 王玉玲

截至4月18日，按照上市日来计算，今年以来，A股上市公司发行可转债融资超过500亿元，已接近2017年全年水平。根据Wind统计，可转债融资规模占总融资规模接近10%，创下近5年来新高。接受证券时报记者采访的券商研究人员表示，市净率(PB)过高的公司发行转债融资规模存在劣势，但是在政策推动下转债成了不少上市公司再融资的近乎唯一选择。

可转债融资占比创新高

2017年，监管部门对上市公司通过发行可转债融资给予政策倾斜以来，更多上市公司转向可转债融资。据Wind数据显示，今年截至2018年3月，A股通过可转债发行融资546.05亿元，接近2017年全年602.72亿元的水平。具体来看，1至4月，分别有17家、2家、6家，以及3家上市公司成功发行可转债，依次实现融资343.48亿元、50亿元、91.27亿元和61.3亿元。

从数据可以看出，在今年1月创下发行家数和融资规模的新高之后，2月份以来，可转债发行有所降温。

中信证券研究部债券分析师余经纬向证券时报记者解释，可转债发行减少主要因3月底至4月底是年报季，发布年报前拟发行的上市公司可转债需补充业绩快报，年报发布后拟发行则需先处理分红，分红结束后才可以进行再融资。预计5月份可转债发行节奏会恢复。

中金公司指出，转债需要在业绩分配完成后方可发行，自2月以来，由于补年报数据及业绩分配的要求，转债发行进度并不快。从近期几个新券上市的估值水平来看，如长证、星源等，总体要比老券稍低，尤其是正股资质好的老券，反映出更为真实的边际需求。

中金公司表示，近期虽然发行不多，但审核过会、核准的进度并未陷入停滞，预计在5月中旬之后，也就是上市公司多数完成业绩分配之时，开始逐步出现好转。

按照行业来看，银行、多元金融、技术硬件与设备仍然是发行可转债的“大户”。今年以来，成功发行可转债的上市公司融资规模前十中，银行占据四席。其中，宁波银行以成功发行100亿元可转债居首。紧随其后的是长江证券、蓝思科技、东方财富。

从规模上看，银行是发行可转债的绝对主力。余经纬解释，银行一直以来乐忠于发可转债，主要因为可转债转股后可直接计入核心资本，增加资本金。虽然发行可转债与发定增一样可能会出现溢价发行的情况，但可转债可以通过利息补偿来进行弥补，相对定增具有一定优势。

近期有银行可转债破发主要还是受市场环境影响，银行股疲软，增加破发概率。一般来讲，从可转债发行到上市，中间一段时间正股的波动将会显著影响转债上市价格。

目前来看，受政策推动影响，定增受限，越来越多的发行人愿意发可转债。余经纬告诉记者，若发行人选择定增，则发行规模不超过股本的20%，若发行可转债，发行规模不超过净资产的40%。事实上，PB过高的公司发行转债融资规模存在劣势，但是在政策推动下可转债成了不少上市公司再融资的近乎唯一选择。

年内22家公司

　　可转债方案获通过

据记者统计，今年以来，共有26家上市公司可转债融资项目申请上会，其中，22家获通过、1家未通过、2家暂缓表决、1家撤回材料，通过率为84.6%。

在余经纬看来，过去可转债几乎没有被否的情况，现在过会率其实是有所降低的。但可转债的过会率比IPO仍然高很多，这主要还是可转债的发行人是已上市公司，且发行可转债的财务要求很高，质量还是很好的，与IPO没有太大可比性。

发审委公布了对11家公司项目询问的主要问题，主要覆盖风险计提、合规管理、偿付能力等方面。

2017年9月，三七互娱发布可转债预案公告称，公司将公开发行总额不超过21亿元的6年期A股可转换公司债券，并给予原A股股东优先配售权。1月15日，该申请未获证监会发审委审核通过。

发审委指出，发行人2013年10月发起设立极光网络，2014年9月发行人将20%股权以0.075亿元价格出让给胡宇航。本次募集资金拟使用14亿元买回胡宇航所持极光网络20%股权。而当前，游戏行业近年增长率下降。发行人报告期页游业务大幅下滑。请发行人代表说明，以0.075亿元价格向胡宇航出让极光网络20%股权，又拟以14亿元价格收购该股权的商业逻辑，以14亿现金收购其少数股权的必要性及合理性，是否损害上市公司股东利益。

发审委也认为本次募投项目中购买版权游戏(拟使用募集资金1.72亿元)、IP版权金(拟使用募集资金0.26亿元)等2个募投项目未在募集说明书中明确具体投资标的项目的合理性存疑。