近期，财政部、人社部等五部委联合印发了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，正式启动税延养老保险的试点工作。虽然试点政策还未将公募基金纳入，但文中明确提到试点期间银保监会、证监会做好相关准备工作，完善养老账户管理制度，制定公募基金类产品指引等相关规定。
3月初，证监会公告《养老目标证券投资基金指引（试行）》，对养老目标FOF（基金中的基金）进行规范。这意味着未来公募基金税收递延大概率是从养老型目标基金开展。根据规定，税收递延金额是当月应税收入的6%或1000元；其次递延到满足领取商业养老金时再收税。
研究发现，税收递延与非税收递延的收益比值是固定的倍数，这个倍数只与所得税税率有关，与投资期限长短和投资收益率高低没有关系。
“统计可以看到，如果税率是3%，反而不要参与税收递延的养老计划会比较好；但是税率只要超过10%，投资税收递延的养老产品都是好的。而且税率越高的人，越有动力去投资。”分析人士表示。
税收递延的收益差别
分析人士表示，届时，养老目标FOF的整体收入25%部分可以免税，其余75%部分按照固定10%的比例税率缴纳个人所得税；也就是说，投资养老目标FOF的资金及收益，最终需要缴纳7.5%的个人所得税。
假设处于25%的所得税档，每月投入1000元购买养老目标FOF，投资周期20年，假设养老目标FOF产品年化投资收益率达到8%，最终能领取的养老目标FOF资金是548476.18元；如果没有投资养老目标FOF，但一样投资到年化投资收益率8%，且投资周期20年的产品，不享受税收递延的情况下，到手收入为444710.41元，两者相差103765.77元，有税收递延的收益是没有税收递延的收益的1.2333倍。
研究发现，税收递延与非税收递延的收益比值是固定的倍数，这个倍数只与所得税税率有关。当税率达到或者超过45%，税收递延与非税收递延的收益比值是1.68倍。
年化8%的收益，对基金公司及旗下相关基金产品而言，难度如何？
某基金公司的统计显示，投资者如果在2001年到2006年期间的任一时点入市，即便不加任何选择、等权重投资市场中的所有偏股基金，尽管各基金业绩表现参差不齐，只要滚动持有十年，组合平均年化收益率近15%，累计回报率更超过300%，不但比绝大多数理财产品的回报要好很多，也远远超越A股指数涨幅。
另一个统计数据也显示，过去20年，中国股票基金和混合基金为投资者创造了1.5万亿元的净利润，而且如果投资者能够长期持有、理性配置，净利润更将上升为4万亿元。
“未来，基金公司做养老投资是通过TDF（目标日期基金）或TRF（目标风险基金）以FOF的方式进行底层产品优选和动态资产配置的。基金公司的优势主要体现在两点：一是作为养老投资底层标的公募基金简单、透明、成本低廉，而且一直是在完善的监管框架下运行的。二是基金公司在股票和债券管理方面进行了长期积累和人才储备，特别是股票长期投资收益率有明显优势。”中欧基金副总经理许欣表示。
“未来中国养老投资面临的很大挑战将是长寿风险，如果投资收益率太低，将无法满足长寿人口退休后的收入替代。因此，养老投资作为长期资金，应该配置更高比例的权益资产，追求较高的长期受益率。”许欣说。
通过长期持有将极大程度地降低股票投资的亏损概率。统计显示，沪深300指数自2002年起，在任何时点持有1年、5年、10年所获得的收益率中负收益的概率。如果只持有沪深300指数1年，则超50%的概率将面临亏损，如果将持有期提升至5年，那么亏损的概率缩小到27%，如果持有10年，亏损的概率会缩小到0%。
“我们用相同的方法统计了在任何时点持有偏股基金1年、5年、10年所获得的收益率中负收益的概率，33%（1年），13%（5年），0（10年）。”许欣表示。
需进一步优化
证监会官网最新统计显示，首批41只养老目标基金于4月11日申报，涉及21家基金公司。4月17日，多家基金公司的养老目标基金收到了受理决定，最早的一批20只基金在5月11日获得了第一次反馈，意味着距离养老目标基金的问市再进一步。
“养老目标基金从产品设计，包括如何解决个人去买产品的问题，以及如何去降低成本的问题，还是有很多问题等待行业去解决。”有公募基金人士指出。
比如，多位受访基金公司人士便指出，未来养老金产品的准备，会在现有的投资理念上进行进一步优化。
“这个过程就会产生运营、合规风控、投资等一系列的调整。”东方红资产管理总经理任莉对第一财经表示。
