崩塌！黑天鹅来了，白天鹅也来了
时间:2026-09-12 08:46来源： 未知 点击: 次

　　人类所有的经济活动本质上都是能源获取、加工和利用的活动，这就让采摘时代、草木灰时代、农耕与畜牧时代、工业时代的经济模式体现出明显的差异。所以，我在前面曾经特意引用过石油税、煤炭税等能源税的概念，这里的能源税并不是政府在能源行业中抽取的税收，而是能源在整个经济活动中“抽税”所带来的挤压效应，能源价格越高，能源税的“税率”也就越高，对经济活动的挤压就越严重。

　　当油价长期稳定之时，经济活动获得的收益也相应稳定。当油价稳定相当长的时间之后，一旦油价快速上涨并维持相当长的时间，能源税的比例就会快速上涨，经济活动中的真实收益就会快速萎缩，这是资本投资收益率快速下降的过程，资本投资收益率快速下降之后就难以应对债务，最终就会引爆经济危机或债务危机。

　　在2月28日油价上涨的初期，相对高效率的经济模式还在延续，油价上升推动央行加息预期的上升，这意味着美元价值的上升，油价就与金价产生了负相关关系。

　　但是很快，油价上涨对资本投资收益率的影响就会显现出来，而CPI与核心CPI之间产生鳄鱼嘴现象就最典型的事件。CPI是衡量所有价格的指标，但为了衡量货币因素在价格形成过程中所发挥的作用，美联储就剔除波动较大的能源与食品价格设计了核心CPI。当CPI和核心CPI出现鳄鱼嘴现象时，说明能源价格上涨的因素已经无力完全向下游传导，就说明资本投资收益率开始明显下降，金融体系也开始面临去杠杆压力，详细论述可参考（如松：鳄鱼嘴，才是机遇）。

　　当资本投资收益率开始下降之后，实业投资活动就开始面临更大的风险，实体经济中的资金开始外溢，一部分会炒作股市的短期收益，一部分会进入黄金（货币）与石油（能源货币）中避险，此时，金价与油价就会转为正相关关系。

　　一个更深层次的内容更加值得关注。

　　当代美元等纸币本身在物理上并没有什么价值，投入到经济活动中通过投资活动产生对应的GDP之后才具备了对应的价值，一旦资本投资收益率开始下降、经济危机开始酝酿之时，就意味着为美元纸币“充值”的能力下降，美元指数就会承压，见下面的帖子。

　　发出这个帖子的时间是7月23日，当时的美元指数是101.44，现在已经来到了98.78，这种现象的出现是必然的。

　　CPI和核心CPI出现鳄鱼嘴现象是滞胀的表述，当这种模式继续持续之后，美元贬值的压力会继续加大，现在美元指数的下跌还仅仅是开始。

　　其实，美元指数还在承受另外的压力。

　　全球化进入高潮阶段之后，美国已经逐渐演变成以消费为主的经济体，这种经济体系在全球历史上也是仅见的，一个不干活或干活日渐减少的国家却希望不断提高生活消费水平，这当然是不可持续的。这个经济体的特点就是，通过持续输出美元纸币来满足自己的消费要求，美元纸币不断进入非美央行的资产负债表中成为资产支撑非美货币，这本质就是美元高估的过程。然后又通过非美央行购买美债以及石油美元机制让美国实现美元纸币的回流。可当非美国家购买美债的实际收益变成负数、美国又无法为非美国家提供安全保障，石油美元开始解体之后，美元纸币就无法回收。而现在恰恰就是这样的时候，非美国家投资长期美债的十年滚动实际收益已经跌到-2%的低水平（这是美债的违约风险持续加大的结果），美国川普政府正在撤出对欧亚国际的保护之责，而美伊战争无疑已经导致石油美元开始解体，此时非美央行手中的美债和美元就不再是资产，已经转变为负资产，他们出脱这些负资产的过程，就是高估的美元价值开始回归的过程，也是一个消费型的社会难以持续的过程，是为过去的消费模式买单的过程。

　　高估的美元开始挤水分，滞胀导致美元价值下跌，都是挤压美国购买力的过程，最终也会通过产业链传导至非美国家。

　　所有上述逻辑演变过程，所有美元价值挤水分的过程，都意味着一个结果——危机已经进入进行时。按照本人估计，危机很可能会在明年爆发，至少在川普的任期之内是难以避免的。而且这轮危机持续的时间长度必然远远超过2000年的互联网泡沫破裂和2008年的次贷危机，这是过去数十年尤其次贷危机之后通过印钞制造的繁荣泡沫破裂的过程。

　　巴菲特说，他一生的成就只是抓住了三四次机会，目前的危机进行时也就意味着这种历史性的机遇即将再次降临。